文 | 新质动能，作者 | 沐风，编辑 | 时楠
"港交所的铜锣快不够用了。"
这句投资圈的调侃，2025 年以来在港交所多次上演。
2025 年上半年，港股 IPO 彻底"杀疯了"，募资额高达 1067 亿港元，是去年同期的近 8 倍，时隔 6 年重返全球第一的宝座。
数据显示，目前有超过 300 家公司正在排队处理赴港上市的申请，其中超过 40 家，是早已在 A 股上市的行业巨头。火热背后，是外资的深度涌入，是政策的全力托举，也是中国核心资产走向全球的新战场。
大型项目也越来越多，投行保荐竞争也愈发激烈。截至 7 月中旬，中金公司保荐的港股 IPO 最多，占比接近 17%；中信证券、华泰证券、招银国际等紧随其后。高盛、摩根士丹利、瑞银等外资投行也保持活跃。
港交所的新股节奏也不断刷新记录。IFBH 项目从申请到挂牌只用了 82 天，蓝思科技 H 股 IPO 只花了 100 天。
然而，在这场资本狂欢的 B 面，是 6 月份骤然飙升至 41.6% 的"破发率"，以及许多公司 H 股发行价，较 A 股折价 30% 的窘境，比如安井食品、赤峰黄金等。
显然，这场资本游戏，才刚刚开始。
300 家公司挤进港股 IPO
2025 年，港交所迎来了前所未有的排队热潮。截至今年 7 月，已有超过 300 家公司正在申请赴港上市，是近 10 年来排队数量最多的一次。
资本也在快速涌入。根据 Wind 数据，2025 年上半年，港股 IPO 总募资额突破 1067 亿港元，是去年同期的近 8 倍，重回全球第一。7 月 1 日到 18 日，有 45 家公司递交 IPO 备案申请，其中有 11 家是已经在 A 股挂牌的企业。
港交所部分排队上市的企业
这股热潮背后，有三股力量在推：
第一，是政策支持。去年以来，监管层推出一系列便利措施，鼓励内地企业赴港上市，提升了通过率，缩短了流程。
第二，是市场环境。相比 A 股，港股更灵活，定价机制更市场化，T+0 交易制度更有吸引力，不少企业将其视为更具弹性的融资平台。
第三，是外资回流。数据显示，2025 年上半年，港股 IPO 基石投资者中有近 60% 是海外资本，来自美国、英国、新加坡、中东等地。中东主权基金、东南亚家族办公室也成为活跃力量。
但热度之下，也有隐忧。
今年 6 月，港股新股破发率升至 41.6%。不少公司刚上市，股价就跌破发行价，一级市场投资者损失惨重。更让人担忧的是，A 股与港股之间的估值差拉大，不少公司在港股的发行价比 A 股低了近三成，甚至引发了"贱卖"的争议。
部分业内人士指出，这种价格倒挂，与两地市场的结构差异有关。港股交易更频繁，价格发现更快；而 A 股投资者偏好高成长公司，容易推高估值。
尽管如此，这波"出海潮"仍在继续。一边是企业排队上市，一边是资本争相下注。港股正在成为越来越多中国企业融资和走向全球的桥头堡。
内地龙头扎堆"二次上市"
这波港股热潮里，最引人注目的现象是——越来越多 A 股龙头，正在同步迈出第二只脚，踏进中国香港市场。
以宁德时代、恒瑞医药、海天味业为代表的 A 股巨头，已经完成或正在推进 H 股上市申请，带动了一批市值上百亿、甚至上千亿的企业加入"出海"行列。
数据显示，2025 年以来新增的 10 家" A+H "公司中，9 家 A 股市值超过百亿元，有 5 家甚至突破千亿。
A 股企业逐渐意识到，单一市场容易受限，尤其是对于资金密集型和科技创新型企业来说，多一个融资平台，就多一条活水；另一方面，香港市场自身也在改革，为优质内地企业打开大门。
今年以来，港交所先后推出"科企专线"、优化审批机制、简化流程，提高了融资效率，也降低了合规门槛。特别是针对特专科技、生物医药这些周期长、研发重的行业，港交所提供了更有针对性的上市方案。
更重要的是，越来越多 A 股公司希望借港股打开海外市场。这其中，除了融资，更看重的是国际投资者的认可度。
像宁德时代这样在新能源产业链中占据关键地位的公司，早已全球化布局。A 股的估值支撑虽然高，但国际投资者难以直接参与。港股则提供了一个窗口，让外资得以入场。
对港股来说，A+H 的公司不只是带来了资金量，也提升了市场的整体质地。市值大、分红稳定、科技属性强，是这些企业的共性，也恰好是港股目前最缺的品类。
机构也在抓紧布局这波结构性红利。数据显示，截至 2025 年 6 月 30 日，今年在港上市的新股中，超过 45% 的股份被基石投资者锁定，而其中近六成为海外资本。来自英国、美国、新加坡、中东的机构出现在每一个大项目的名单中，甚至一些家族办公室也加入其中。
他们看重的不只是企业成长性，还有中国经济的转型机会。科技、消费、医疗，是当前港股 IPO 最热的三个板块，也正是中国经济实现质量跃升的主引擎。
从资金角度看，港股正逐渐成为国际资本重新"定价"中国资产的重要平台。正如部分分析指出的，这轮 IPO 浪潮的背后，其实是一次重新估值的机会——将长期被低估、被看折价的优质中概或 A 股企业，重新拉入全球主流视野。
这对于 A 股公司而言，也是一次现实的倒逼：要么主动拥抱全球市场，要么被动接受估值重估。
投行保荐竞争激烈
港股 IPO 这么热，背后推手是谁？答案是：券商，尤其是那些保荐机构。
中国香港作为全球金融中枢之一，靠的不光是地理位置，更是服务体系的"全套打包"——既懂国际规则，又熟中国企业，把港交所变成了连接全球资本和中国市场的桥梁。今年这把火烧得尤其旺，募资额一举重回全球第一，创下六年来新高。
企业排队上市，投行自然卷起来了。能拿下一个热门新股的保荐资格，甚至做到"独家保荐"，对一家券商来说，不仅是业务成绩，更是地位象征。保荐项目越多，牌面越大。
数据显示，截至 7 月 17 日，今年已经有 36 家投行参与了港股 IPO 保荐项目，中资投行和外资投行几乎平分秋色。但最明显的趋势是——中资投行正在逐步上位。
尤其是在 A+H 上市潮推动下，很多 A 股企业二次赴港，更愿意找熟门熟路的中资券商。这些投行对企业更了解，配合也更高效，能跑得快、冲得狠。
其中，中金公司无疑是最大赢家。根据万得数据，它今年已经完成 18 单港股 IPO 保荐，占整个市场的六分之一，差不多每 3 家公司里就有 1 家是它经手的。
紧随其后的是中信证券和华泰证券，分别保荐了 10 单，占比都在 9% 左右。再往后是招银国际，完成 8 单。
外资投行也没闲着，摩根士丹利、高盛、瑞银排在中游，分别保荐了 7、6、5 家 IPO 项目。
但整个市场呈现明显的"马太效应"：资源向头部券商集中。大项目基本都被几家巨头瓜分，剩下那 20 家投行，只能捡一个项目打一打样。
比如，今年上半年最大几单 IPO ——宁德时代、恒瑞医药、海天味业，背后站着的也都是这些熟面孔：中金参与了 3 单，高盛、摩根士丹利、华泰证券、美银证券都分得两单。
这不仅是拼资源，更是拼速度。
2025 年，新股上市速度一再刷新记录。中信证券操盘的 IFBH 项目，从递表到正式挂牌只用了 82 天，成为近 5 年港股速度最快的大项目。而 7 月刚上市的蓝思科技，从申请到挂牌也不过 100 天，全程提速，效率惊人。
在这场港股 IPO 风暴中，谁能帮企业拿到入场券、谁能更快推上资本市场，已经成为衡量投行硬实力的标准。
可以预见的是，未来 2 — 3 年，港股将持续成为资本和项目的主战场之一。而头部投行的阵地战，还远没有结束。
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